유죄판결 땐 투자금 반환청구 줄소송 전망 ELS 인기 폭발…5월 발행액 3조8천억원 넘어

검찰이 28일 주가를 조작해 주식연계증권(ELS) 투자자에게 손실을 끼친 혐의로 국내외 증권사 4곳의 트레이더들을 기소하자 증권업계가 후폭풍을 우려하며 전전긍긍하고 있다.

이들은 2005년과 2009년 ELS의 만기상환일 직전에 보유 주식을 대량으로 팔아 주가를 폭락시켜 투자자들에게 손해를 끼친 혐의를 받고 있다.

주식워런트증권(ELW) 부정거래의 책임을 물어 전·현직 증권사 사장 12명이 기소된 지 불과 닷새 만에 다시 악재가 터지자 증권업계는 망연자실한 분위기가 역력하다.

증권사의 주요 수익원으로 부상한 ELW와 ELS 등 파생상품 거래에 검찰이 잇따라 메스를 들이댔기 때문이다.

특히 법원에서 유죄판결이 나면 월 발행액 3조8천억원 규모의 ELS 영업에 막대한 타격을 입고, 투자금 반환 소송이 잇따를 수 있다는 점에서 바짝 긴장하고 있다.

◇ 증권가 ‘주가 조작’ 논리에 반발

ELS는 기초자산인 특정 종목의 주가가 일정 범위에서 움직이면 고수익을 보장하되 범위를 벗어날 때는 손실을 보는 구조로 설계된다.

일정 기간 특정 주식의 주가가 정해진 범위에 있으면 투자자가 돈을 먹지만 그렇지 않으면 잃게 된다.

ELS의 이런 수익구조 탓에 증권사와 투자자 사이에 갈등이 끊임없이 생겼다.

운용자는 기초자산 주식의 주가 하락 위험을 차단하려고 설정한 헤지 물량을 만기일에 대거 팔아치워야 하는데 이때 주가가 수익 범위를 벗어날 수 있다. 그렇게 되면 투자자는 손실을 그대로 떠안아야 한다.

증권사들은 ELS 헤지를 설정하고 푸는 과정에서 투자자에게 지급할 부담을 최소화하면서 이익을 챙긴 탓에 투자자 손실이 발생했다는 검찰의 판단에 승복하지 않고 있다.

증권사 관계자는 “검찰이 문제 삼은 상품의 구조를 보면 고의로 주가를 떨어 뜨려야 할 이유가 없다는 점을 알 수 있다”고 항변했다.

만기 때 투자자에게 돌려줄 자금을 마련하려면 불가피하게 ELS에 편입한 주식을 팔아야 하는 만큼 장 막판에 시장가로 매물을 내놓은 것을 시세 조종으로 보는 것은 타당하지 않다는 것이다.

검찰이 기소한 사건은 모두 2006∼2009년에 발생한 것으로 지금은 유사한 사례가 없다는 게 증권업계의 설명이다.

금융당국이 2009년 9월 ELS 만기일의 인위적인 주가 조작 의혹을 없애려고 ELS 발행과 운영 규정 개선안을 마련해 시행한 덕분이다.

개선안은 기초자산에 따른 만기시 수익 지급조건을 만기일 종가에서 만기일 이전 3일 이상 종가 평균 또는 만기일 거래량의 가중평균을 사용하도록 규정하고 있다. 만기일 주식 매물 출회로 인한 가격 변동 가능성을 막으려는 조치다.

증권사가 헤지를 이용할 때 해당 금융사를 투자자에게 공지하고 헤지 운용지침을 잘 지키고 있는지 확인하는 규정도 개선안에 포함됐다.

금융감독원 관계자는 “시중의 ELS는 약 8천700건으로 2009년 제도 개선 이후 발행됐다. 이전 상품에서 발견된 문제점이 거의 없다”고 말했다.

◇ ELS 피해자 줄소송 가능성에 초긴장

2008년 ‘리먼사태’로 촉발된 글로벌 금융위기로 주가가 급락하면서 인기가 뚝 떨어졌던 ELS는 최근 폭발적인 성장세를 거듭하고 있다.

지난달 ELS 발행규모는 전월 대비 3천719억원 증가한 3조8천560억원이다. 2008년 6월 3조6천728억원의 최고 발행 기록을 2년 11개월 만에 갈아치웠다.

2003년 ELS 발행 집계가 시작된 이후 월간 ELS 규모가 3조원을 넘어선 것은 총 6번이다. 2008년 4월과 같은 해 6월을 뺀 나머지 네 번이 올해 기록이다.

코스피의 상승 추세가 이어지자 주식 직접 투자에 따른 부담을 줄이고서 지수 상승 혜택을 공유할 수 있는 상품인 ELS 수요가 많이 늘어난 결과다. 퇴직연금상품으로 판매되는 ELS가 최근 늘어난 것도 발행 규모가 급증한 이유 중 하나다.

증권업계에서는 이번 기소가 모처럼 활황세를 타던 ELS 시장에 찬물을 끼얹지 않을까 전전긍긍하고 있다.

한 증권사 관계자는 “ELS는 주식과 채권의 중간적 성격을 갖는 상품으로서 안정적인 수익률을 노린 투자자들에게 관심이 큰 상품이다. 금융당국의 제도 개선 등으로 이전보다 안정성이 높아졌음에도 검찰 기소로 시장이 위축되지 않을까 걱정이다”고 말했다.

특히 기소된 트레이더들의 혐의가 법원에서 유죄로 인정되면 그동안 ELS 투자로 돈을 잃은 투자자들이 거액의 투자금을 돌려달라는 소송을 잇따라 낼 수도 있어 업계 차원의 공동 대응 노력을 벌일 계획이라고 덧붙였다.

연합뉴스